Oppgaver: Justert nåverdi

Til forelesning 8 · BMN kapittel 9

Forfatter

Christian Heyerdahl-Larsen

Utgitt

9. august 2026

Les kapittel 9 i læreboken før du starter. De to siste regneoppgavene handler om totalkapitalmetoden og egenkapitalmetoden.

Regneoppgaver

Oppgave 1 — Ride-a-Bike (tidligere eksamensoppgave)

Selskapet Ride-a-Bike AS ønsker å investere i et prosjekt for utvikling av en ny superlett sykkel. Investeringen, med en forventet levetid på 3 år, koster 36 mill. kroner. Forventet nominell kontantstrøm etter skatt er estimert til 15 mill. kroner pr. år. Selskapets målsatte gjeldsandel er 50 %, og selskapet kan låne til risikofri rente før skatt. Selskapets skattesats er 28 %. Investeringsbetaen er 1,2, forventet markedsavkastning er 11 % og risikofri rente er 4 %. Anta at Modigliani og Millers ettleddsbeskatning (M&M63) gjelder (\(s_K = s_E = 0\)).

  1. Hva er nominell kapitalkostnad basert på investeringsrisikoen?
  2. Er prosjektet lønnsomt basert på investeringsverdien?
  3. Hva er nåverdien av finansieringen dersom bokførtbasert gjeldskapasitet legges til grunn?
  4. Hva er prosjektets justerte nåverdi (JNV)?
  5. I Heia kommune er det stort behov for nye arbeidsplasser. Den lokale sparebanken tilbyr Ride-a-Bike et rentefritt serielån på 18 mill. kroner i tre år dersom selskapet etablerer seg i kommunen. Hva er prosjektets justerte nåverdi dersom Ride-a-Bike etablerer seg i Heia kommune og benytter seg av det rentefrie lånet?

Oppgave 2 — Mahoti

Mahoti ASA har en gjeldsgrad på 0,45 (\(G/E = 0{,}45\)). Dersom selskapet er 100 % egenkapitalfinansiert, vil avkastningskravet være 17 %. Selskapets gjeldskostnad før skatt er 9 %. Salgsinntektene siste året var £23 500 000, og de forventes å være stabile (de samme) i all overskuelig fremtid. Variable kostnader er 60 % av salgsinntektene. Selskapsskatten er 28 %, og selskapet betaler ut alt det tjener i dividende ved slutten av hvert år.

  1. Hva er selskapet verd hvis det er finansiert med 100 % egenkapital?
  2. Hva er avkastningskravet til selskapets egenkapital når selskapet har en gjeldsgrad på 0,45?
  3. Bruk totalkapitalmetoden til å finne verdien av selskapet.
  4. Hva er verdien av selskapets egenkapital, og hva er verdien av selskapets gjeld?
  5. Bruk egenkapitalmetoden til å finne verdien av selskapet.

Oppgave 3 — Kabal

Finanskonsulenten i AS Kabal skal verdsette et nytt, femårig investeringsprosjekt som krever en investering på 10 mill. kroner umiddelbart. Forventet årlig kontantstrøm fra driften er 4 mill. kroner pr. år, avskrivningene er lineære over prosjektets levetid, og utrangeringsverdien antas å bli null. Prosjektet skal finansieres med 60 % gjeld til 7 % rente, men krever ingen arbeidskapital. Risiko og finansiering i det nye prosjektet antas å være som i bedriften for øvrig. Finanskonsulenten har estimert at selskapet har en totalkapitalkostnad på 6 %, og at investeringsrisikoen i selskapet tilsvarer en kapitalkostnad på 8 %. Selskapets skattesats er 28 %.

  1. Gjør finanskonsulenten noen implisitt forutsetning om forholdet mellom gjeld og verdi i selskapet?
  2. Hva er prosjektet verd ifølge totalkapitalmetoden?

Quizoppgaver

Oppgavene under er hentet fra oppfølgingsquizen. De er korte regneoppgaver — svar med tall. Quiz 8–10 overlapper delvis med regneoppgave 2.

Quiz 1

Oliver ASA har en investeringsbeta på 1,3, risikofri rente er 4 %, og forventet avkastning på markedsporteføljen er 11 %. Selskapsskatten er 27 %; kreditorer og eiere betaler ikke skatt. Gjeldskostnaden er 5 %, og gjeldsandelen er 40 % basert på markedsverdier. Hva ville egenkapitalkostnaden være dersom selskapet var 100 % egenkapitalfinansiert?

Quiz 2

Samme selskap som i quiz 1. Oliver ASA vurderer å investere i et prosjekt som forventes å gi en årlig kontantstrøm fra driften på 4 mill. kroner etter skatt i 3 år. Investeringen koster 8 mill. kroner og blir 40 % lånefinansiert. Gjeldskostnaden er 5 %, og lånet tilbakebetales i sin helhet ved slutten av det tredje året. Hva er nåverdien av prosjektets renteskattegevinst?

Quiz 3

Samme selskap og prosjekt som i quiz 2. Hva er netto nåverdi av investeringen?

Quiz 4

Samme selskap og prosjekt som i quiz 2. Hva er prosjektets justerte nåverdi (JNV)?

Quiz 5

Samme selskap og prosjekt som i quiz 2. Vil du anbefale Oliver ASA å investere i dette prosjektet? Forklar hvorfor du gir denne anbefalingen (bruk maks. 5 linjer).

Quiz 6

Rotor ASA vurderer å investere i et evigvarende prosjekt som forventes å gi en årlig kontantstrøm fra driften på 4 mill. kroner etter skatt. Investeringen koster 8 mill. kroner og blir 40 % lånefinansiert. Gjeldskostnaden er 5 %, selskapsskatten er 27 %, og du kan se bort fra personlige skatter. Hva er nåverdien av prosjektets renteskattegevinst?

Quiz 7

Samme prosjekt som i quiz 6. Det evigvarende prosjektet har en investeringsbeta på 1,3, risikofri rente er 2 %, og forventet avkastning på markedsporteføljen er 9 %. Hva er verdien av dette prosjektet? (Merk: her spørres det etter verdi, ikke etter netto nåverdi.)

Quiz 8

Samme selskap som i regneoppgave 2 (Mahoti ASA). Hva er selskapet verd hvis det er finansiert med 100 % egenkapital?

Quiz 9

Samme selskap som i quiz 8. Hva er kapitalkostnaden til totalkapitalen, \(k_T\)?

Quiz 10

Samme selskap som i quiz 8. Hva er totalverdien av selskapet, og hvordan fordeler verdien seg på egenkapital og gjeld?