Oppgaver: Verdsettelse 1

Til forelesning 9 · BMN kapittel 10.1–10.4

Les kapittel 10.1–10.4 i læreboken før du starter, og regn gjennom eksemplene 10.1–10.5. Temaet er totalkapital- og egenkapitalmetoden samt verdsettelse med multiplikator.

Regneoppgaver

Oppgave 1 — kapitalkostnad med og uten gjeld

(Lærebokens oppgave 10.1.) Du analyserer et selskap i en bransje der investeringsbeta \(\beta_I\) er 0,85. Effektiv rente på statsobligasjoner med ti års løpetid er 2,5 %. Markedets risikopremie er 5 %. Skattesatsen for alle bedrifter i denne bransjen er 25 %.

1. Hva er kapitalkostnaden hvis selskapet er helt egenkapitalfinansiert?
2. Hva blir egenkapitalkostnaden for selskapet hvis det tar opp et lån slik at beta for gjelden blir 0,2 og gjeldsgraden (\(G/E\)) blir 0,25? Forutsett at bedriften planlegger å beholde denne gjeldsgraden i fremtiden.
3. Hva blir totalkapitalkostnaden for selskapet?

Oppgave 2 — verdsettelse med konstant vekst

(Lærebokens oppgave 10.2.) Selskapet Lys & Lykter har forventet fri kontantstrøm (FKS) på 1 500 mill. kroner neste år. Kontantstrømmen er forventet å vokse med 2 % hvert år. Risikofri rente er 2,5 % og markedets risikopremie er 5 %. Lys & Lykter er helt egenkapitalfinansiert. Dagens verdi av selskapet er 20 000 mill. kroner.

1. Hva er totalkapitalkostnaden?
2. Hva er egenkapitalbetaen?

Oppgave 3 — investeringsbeta fra sammenlignbare selskaper

(Lærebokens oppgave 10.3.) Du ønsker å beregne investeringsbeta \(\beta_I\) for et unotert selskap i bioteknologibransjen. Det er fire andre selskaper i bransjen som er notert på Oslo Børs. For disse fire selskapene har du estimert egenkapitalbeta og beregnet gjeldsgrad (\(G/E\)) som følger:

	Selskap 1	Selskap 2	Selskap 3	Selskap 4
Estimert egenkapitalbeta	0,95	1,1	0,8	1,5
\(G/E\)	0,25	0,3	0,1	1,1

Du kan anta at beta for gjeld i bransjen er 0,2, og at du kan bruke en justeringsfaktor (\(w\)) på 0,8.

1. Regn ut median og gjennomsnittlig investeringsbeta for de fire selskapene i tabellen.

Oppgave 4 — obligasjon med konkursrisiko

(Lærebokens oppgave 10.4.) En obligasjon forfaller om ett år med en tilbakebetaling av lånet på 1 000 kroner og gjenstående renter på 100 kroner. Det er 10 % sannsynlighet for at selskapet ikke klarer å betale tilbake hele dette beløpet. Hvis selskapet får betalingsvansker, får obligasjonseierne kun 650 kroner.

1. Hva er forventet utbetaling til obligasjonseierne om ett år?
2. Kapitalkostnaden for selskapet som utstedte gjelden, er 6,5 %. Hva er dagens obligasjonspris?
3. Hva er effektiv rente på obligasjonslånet?

Quizoppgaver

Oppgavene er hentet fra tilbakemeldingsquizen og besvares med et tall (eller en kort begrunnelse der spørsmålet krever det).

Quiz 1

Du skal beregne kapitalkostnaden til et oljeserviceprosjekt. Du har data for tre børsnoterte selskaper i oljeservicebransjen. Tabellen nedenfor viser estimert egenkapitalbeta og gjeldsgrad.

	Selskap 1	Selskap 2	Selskap 3
Estimert egenkapitalbeta	1,5	2,2	1,4
\(G/E\)	1	2	0,5

Hva blir justert egenkapitalbeta for selskap 1 hvis du bruker en justeringsfaktor (\(w\)) på 0,75?

Quiz 2

Samme bransjedata som i quiz 1. Hva er investeringsbeta for selskap 2 hvis \(w = 0{,}75\) og beta for gjelden er 0,2?

Quiz 3

Samme bransjedata som i quiz 1. Hva er medianen til investeringsbetaene hvis \(w = 0{,}75\) og beta for gjelden er 0,2?

Quiz 4

Samme bransjedata som i quiz 1. Hva er den gjennomsnittlige investeringsbetaen hvis \(w = 0{,}75\) og beta for gjelden er 0,2?

Quiz 5

Selskapet ENI opererer i to forskjellige bransjer: sjømat og energi. Investeringsbeta i sjømatbransjen er 0,8, mens den er 0,9 i energibransjen. ENI har omtrent halvparten av sine totale eiendeler i hver bransje og ingen gjeld. Egenkapitalbetaen til ENI er 0,85. Risikofri rente er 2,5 %, og markedets risikopremie er 5 %.

ENI vurderer å bygge et nytt produksjonsanlegg for laks i nærheten av Sogndal. Hva er kapitalkostnaden hvis prosjektet er egenkapitalfinansiert?

Quiz 6

Samme selskap som i quiz 5. ENI vurderer også å utvide sin virksomhet ved å starte et programvareselskap som skal spesialisere seg på programvare for undervisningssektoren. Også dette prosjektet finansieres i sin helhet med egenkapital. Har du tilstrekkelig informasjon til å beregne kapitalkostnaden for prosjektet? Hvis ikke, hvilken informasjon mangler du? Beregn kapitalkostnaden hvis du har den informasjonen du trenger.

Quiz 7

Du analyserer et selskap i en bransje der investeringsbeta \(\beta_I\) er 0,85. Effektiv rente på statsobligasjoner med ti års løpetid er 2,5 %. Markedets risikopremie er 5 %. Skattesatsen for alle bedrifter i denne bransjen er 25 %. Hva er kapitalkostnaden hvis selskapet er helt egenkapitalfinansiert?

Quiz 8

Samme selskap som i quiz 7. Selskapet tar opp et lån slik at beta for gjelden blir 0,2 og gjeldsgraden (\(G/E\)) blir 0,25, og planlegger å beholde denne gjeldsgraden i fremtiden. Hva blir egenkapitalkostnaden?

Quiz 9

Samme situasjon som i quiz 8. Hva blir totalkapitalkostnaden for selskapet?

Quiz 10

Selskapet Lys & Lykter har forventet fri kontantstrøm på 1 500 mill. kroner neste år. Kontantstrømmen er forventet å vokse med 2 % hvert år. Risikofri rente er 2,5 % og markedets risikopremie er 5 %. Lys & Lykter er helt egenkapitalfinansiert. Dagens verdi av selskapet er 20 000 mill. kroner. Hva er totalkapitalkostnaden?

Oppgaver i læreboken

Regneoppgavene ovenfor er lærebokens oppgaver 10.1–10.4 — disse har løsning i boken. Regn også gjennom eksemplene 10.1–10.5 i kapittel 10. Ønsker du flere oppgaver, finnes det oppgaver med løsning på bokens nettside: fagbokforlaget.no/finans-teori-og-praksis.