Test 1 — oppsummering kapittel 5–7

Løses i klassen · etter forelesning 6

Forfatter

Christian Heyerdahl-Larsen

Utgitt

9. august 2026

Testen dekker BMN kapittel 5–7. Alle fem oppgavene teller likt (vekt 20 %).

Oppgave 1 — obligasjoner og renter (vekt 20 %)

  1. Du eier en obligasjon med 5 års gjenværende løpetid. Obligasjonens pålydende er 100 000 kroner. Kupongrenten er 8 % pr. år og utbetales etterskuddsvis ved slutten av hvert år, første gang om ett år. Hvor mye er obligasjonen verd hvis effektiv rente er 6 % for verdipapirer med samme risiko?

  2. En obligasjon har pålydende 1 000 kroner og 5 % kupongrente utbetalt etterskuddsvis hvert år. Det er 8 år til obligasjonen skal innløses. Effektiv rente for obligasjoner med tilsvarende løpetid og risiko er 6 %. Beregn obligasjonens pris og durasjon (varighet).

  3. Ett års spotrente er i dag 6 %, og terminrentene for år 2 og 3 er henholdsvis 7 % og 8 %. Hva er effektiv rente på treårsobligasjoner? (Forutsett at forventningsteorien holder.)

Oppgave 2 — emisjon med tegningsretter (vekt 20 %)

Selskapet Promax trenger 10 000 000 kroner i ny egenkapital og skal derfor gjennomføre en aksjeemisjon med forkjøpsrett for gamle aksjonærer. Emisjonskursen er 10 kroner, og dagens aksjekurs er 15 kroner. Det er 5 millioner utestående aksjer.

  1. Hva er forventet ex-rights-kurs på aksjen?
  2. Hvor mange tegningsretter trenger du for å kjøpe én ny aksje?
  3. Hva er tegningsrettens verdi?
  4. Hvor mye må du investere dersom du eier 500 000 aksjer før emisjonen og deltar i emisjonen slik at du opprettholder din eierandel i selskapet?
  5. Hvilke forhold kan påvirke emisjonsmulighetene for selskapet? (Maks 5 linjer.)

Oppgave 3 — gjeldsopptak og tilbakekjøp (vekt 20 %)

Selskapet Funmax har ingen gjeld. Selskapets markedsverdi er 50 000 000 kroner, og avkastningen på totalkapitalen er 8 000 000 kroner pr. år. Selskapet planlegger å ta opp et lån på 8 000 000 kroner til 3,0 % rente pr. år for å finansiere tilbakekjøp av aksjer.

  1. Hvor stor er den prosentvise egenkapitalavkastningen før tilbakekjøpet?
  2. Hva blir avkastningen på selskapets egenkapital etter tilbakekjøpet?
  3. Hvordan påvirkes eierne av gjeldsopptaket? Forklar.

Selskapets gjeldsopptak kan alternativt være et evigvarende obligasjonslån pålydende 10 000 000 kroner. Kupongrenten er 4 % utbetalt årlig.

  1. Hva er markedsrenten på dette obligasjonslånet dersom markedsverdien er 8 000 000 kroner?
  2. Vil avkastningen på selskapets egenkapital etter tilbakekjøpet bli endret dersom selskapet velger dette lånealternativet?

Oppgave 4 — finansiering og overskudd pr. aksje (vekt 20 %)

Den nyetablerte bedriften Nyetablert AS står overfor tre gjensidig utelukkende alternativer for å finansiere en investering på 20 000 000 kroner:

  1. Emisjon av 100 000 aksjer til en kurs på 200 kroner pr. aksje.
  2. Emisjon av 75 000 aksjer til en kurs på 200 kroner pr. aksje samt et obligasjonslån på 5 000 000 kroner til 6 % rente.
  3. Emisjon av 50 000 aksjer til en kurs på 200 kroner pr. aksje samt et obligasjonslån på 10 000 000 kroner til 6 % rente.

Bedriftens forventede driftsresultat er 4 000 000 kroner. Bedriftens skattesats er 24 %.

  1. Beregn overskudd pr. aksje (OPA) før skatt for hvert finansieringsalternativ.
  2. Forklar forholdet mellom OPA og gjeldsgrad. (Maks 5 linjer, eventuelt en figur.)
  3. Beregn OPA etter skatt for hvert finansieringsalternativ.

Oppgave 5 — Modigliani og Miller (vekt 20 %)

Selskapet Charlies eiendeler forventes å gi et årlig driftsresultat på 100 millioner kroner i all uoverskuelig fremtid. Bedriften opererer i et perfekt marked uten skatt. Den har heller ingen gjeld. Aksjonærene krever en årlig avkastning på 20 %.

  1. Hva er verdien av dette selskapet?

Charlie bestemmer seg så for å låne 200 millioner kroner for å kjøpe tilbake aksjer i egen bedrift. Gjeldsrenten er 10 %.

  1. Hva er egenkapitalkostnaden etter dette?
  2. Hva er verdien av egenkapitalen nå?
  3. Hva er verdien av Charlie nå?

Myndighetene bestemmer at Charlie nå må betale selskapsskatt på 27 %. Eiere og kreditorer betaler ikke skatt.

  1. Hva er verdien av Charlie nå?