Test 3 — oppsummering kapittel 10–12

Løses i klassen · etter forelesning 13

Forfatter

Christian Heyerdahl-Larsen

Utgitt

9. august 2026

Testen dekker pensum til og med forelesning 13, med hovedvekt på BMN kapittel 10–12.

Oppgave 1 — kapitalkostnad i It-sektoren

Du skal beregne kapitalkostnaden til et selskap i It-sektoren. Du har data for to børsnoterte selskaper i denne sektoren. Tabellen nedenfor viser estimert egenkapitalbeta og gjeldsgrad.

Selskap 1 Selskap 2
Estimert egenkapitalbeta 1,7 2,5
G/E 1 2

  1. Hva blir justerte egenkapitalbetaer hvis du bruker en justeringsfaktor (\(w\)) på 0,75? Anta at gjeldsgraden er konstant over tid.

  2. Hva blir gjennomsnittlig investeringsbeta (anta at gjelden har en beta på 0,2)?

Selskapet Galax AS er også i It-sektoren. Det er ikke børsnotert, og du vil derfor bruke estimatet du kommer frem til i b) for å beregne selskapets egenkapitalbeta. Galax har en gjeldsgrad på 0,5, som antas å være konstant over tid. Gjelden har en beta på 0,2. Risikofri rente er 2,0 %, og markedets risikopremie er 6,0 %.

  1. Hva blir egenkapitalkostnaden til Galax?

  2. Hva er totalkapitalkostnaden til selskapet når selskapet betaler 27 % skatt?

Oppgave 2 — justert nåverdi

Konsulentselskapet Pleneta ASA har nettopp fått en ny 5-års kontrakt som forventes å gi følgende kontantstrøm etter skatt i de neste 5 årene (tallene er i millioner kroner):

Tid 1 2 3 4 5
Kontantstrøm 100 100 150 200 250

Denne 5-års kontrakten krever en investering på 500 millioner kroner. Pleneta forventer å finansiere prosjektet med egenkapital og et 5-årig serielån. Pleneta betaler 5 % rente på lånet. Målsatt gjeldsandel er 50 %. Prosjektets investeringsbeta er anslått til 1,2, markedets risikopremie er 6 %, og risikofri rente er 4 %. Selskapet betaler 30 % skatt. Det er ingen investorskatt.

  1. Hva er nåverdien av prosjektet dersom det hadde vært 100 % egenkapitalfinansiert?

  2. Hva er prosjektets justerte nåverdi?

  3. Kan du nevne omstendigheter som vil medføre at renteskattegevinsten bortfaller?

Oppgave 3 — verdsettelse med fri kontantstrøm

Selskapet Trap ASA oppgir nyttig regnskapsinformasjon i denne tabellen:

År 2021 2022 2023
Driftsresultat etter skatt 300,00 315,00 334,00
Netto investeringer 75,00 78,75 83,50

Netto investeringer er investeringer i anleggsmidler og arbeidskapital minus avskrivninger.

  1. Hvilken avkastning på investert kapital hadde selskapet fra 2021 til 2022, og fra 2022 til 2023?

  2. Beregn fri kontantstrøm i selskapet i årene 2021–2023.

Fra 2023 vil Trap ha en vekst i driftsresultatet etter skatt på 3 %. Ledelsen antar at denne veksten vil fortsette i årene fremover. Selskapet opprettholder samme investeringsrate som i årene 2021–2023. Totalkapitalkostnaden vil være 8 % i overskuelig fremtid.

  1. Hva er verdien av Trap 31.12.2020?

Oppgave 4 — verdsettelse med multiplikator

Kan du forklare fordeler og ulemper ved å gjøre verdsettelse med multiplikator? Bruk maks. 15 linjer.

Oppgave 5 — dividende og aksjekurs

Kallero ASA har 1 million aksjer verdsatt til 150 kroner pr. aksje den 01.01.2018. Forventet overskudd etter skatt for 2018 er 10 millioner kroner. Selskapet har ikke gjeld, og eiernes avkastningskrav er 15 %.

  1. Beregn markedsverdien av Kallero ASA den 01.01.2018.

  2. Beregn forventet overskudd pr. aksje.

  3. Hva er forventet aksjekurs 31.12.2018 hvis selskapet ikke betaler dividende i løpet av året?

  4. Anta at selskapet i stedet velger å utbetale hele overskuddet som dividende på årets siste dag. Hva er forventet aksjekurs like etter dividendeutbetalingen?

Oppgave 6 — opsjoner

En aksje i selskapet VindEnergi koster i dag kr 70. Om 6 måneder vil kursen enten være kr 63 eller kr 98. Det omsettes kjøpsopsjoner (call) og salgsopsjoner (put) på denne aksjen, med innløsningskurs på kr 70. Risikofri rente er 4 % pr. år.

  1. Hva koster kjøpsopsjonen i dag?

  2. Hva bør salgsopsjonen koste i dag?

Du har stor tro på at markedet vil prise aksjene i VindEnergi til kr 98 om 6 måneder, og bestemmer deg for å investere i selskapet. Du har ingen penger, men kan låne penger i banken til risikofri rente. Du kan enten låne penger til å kjøpe 1 000 aksjer i dag, eller låne penger og kjøpe 1 000 kjøpsopsjoner i dag med innløsningskurs på kr 70.

  1. Vis kontantstrømmen for de to alternativene i dag og om 6 måneder. Forutsett at aksjekursen blir kr 98.

Du låner penger i dag som du velger å bruke til å kjøpe 1 000 opsjoner i VindEnergi. Alternativt kan du sette pengene i banken til 4 % årlig rente.

  1. Dersom aksjekursen er kr 98 om 6 måneder, hvilken avkastning har du på denne investeringen?

På grunn av problemer med den nye teknologien som VindEnergi bruker, vil det ta lengre tid enn forventet før selskapet innfrir forventningene; aksjekursen synker og er kr 63 om 6 måneder.

  1. Hva kan du gjøre i dag for å sikre deg mot denne uventede utviklingen i aksjekursen?