Finansiell styring
Ordliste

Begreper, notasjon og engelske termer

Bokens (BMN) notasjon er fasit i kurset. Her finner du hvert begrep med definisjon, bokens symbol, den engelske termen — og andre notasjoner du kan møte i internasjonale lærebøker og på nett.

Risiko og avkastningskrav (kap. 1–3)

Forventet avkastning

E(r), E(rp) Kap. 1–2

Sannsynlighetsveid gjennomsnitt av de mulige avkastningsutfallene.

🇬🇧 expected return også skrevet: E[r̃], μ, r̄

Varians

Var(rp) Kap. 2

Forventet kvadrert avvik fra forventet avkastning; måler total risiko.

🇬🇧 variance også skrevet: σp2

Standardavvik

σ, σp Kap. 2

Kvadratroten av variansen; har samme benevning som avkastningen og er det vanligste risikomålet.

🇬🇧 standard deviation også skrevet: SD(r), s

Kovarians

Kov(rA, rB) Kap. 2

Måler hvordan to aktivas avkastning beveger seg sammen; avgjør diversifiseringsgevinsten i porteføljer.

🇬🇧 covariance også skrevet: Cov(rA, rB), σAB

Korrelasjonskoeffisient

ρAB Kap. 2

Standardisert kovarians på intervallet [−1, 1]; retning og styrke på lineær samvariasjon.

🇬🇧 correlation coefficient også skrevet: Corr(rA, rB), r

Porteføljeandel (vekt)

w1, w2 Kap. 2

Andelen av formuen investert i hvert aktivum; andelene summerer til 1.

🇬🇧 portfolio weight også skrevet: xi, ai

Diversifisering

Kap. 2

Reduksjon av usystematisk risiko ved å spre investeringen over aktiva som ikke er perfekt korrelerte.

🇬🇧 diversification

Systematisk risiko

Kap. 2

Markedsbred risiko som rammer alle aktiva og ikke kan diversifiseres bort; den eneste risikoen markedet priser.

🇬🇧 systematic risk også skrevet: markedsrisiko, market risk

Usystematisk risiko

Kap. 2

Selskapsspesifikk risiko som forsvinner i en veldiversifisert portefølje.

🇬🇧 unsystematic risk også skrevet: bedriftsspesifikk risiko, idiosyncratic risk

Minimumvariansporteføljen

MVP Kap. 2

Porteføljen med lavest mulig standardavvik; bunnpunktet på mulighetskurven.

🇬🇧 minimum variance portfolio også skrevet: GMV

Effisient front

Kap. 2–3

Porteføljene som gir høyest forventet avkastning for gitt risiko — fra MVP og oppover.

🇬🇧 efficient frontier også skrevet: effisient sett

Markedsporteføljen

M Kap. 3

Den maksimalt diversifiserte porteføljen av alle risikable aktiva; tangeringsporteføljen når det finnes en risikofri rente.

🇬🇧 the market portfolio

Beta

βj Kap. 2–3

Aksjens/prosjektets systematiske risiko: samvariasjonen med markedsporteføljen delt på markedets varians.

🇬🇧 beta også skrevet: βi

Kapitalverdimodellen

KVM: E(rj) = rf + βj[E(rm) − rf] Kap. 3

Modellen som oversetter relevant (systematisk) risiko til avkastningskrav.

🇬🇧 Capital Asset Pricing Model (CAPM) også skrevet: CAPM

Risikofri rente

rf Kap. 3

Avkastningen på en plassering uten risiko over samme horisont, f.eks. kort statsobligasjon.

🇬🇧 risk-free rate også skrevet: r0, i

Markedets risikopremie

E(rm) − rf Kap. 3

Forventet meravkastning på markedsporteføljen utover risikofri rente.

🇬🇧 market risk premium også skrevet: MRP

Verdipapirmarkedslinjen

Kap. 3

Den lineære sammenhengen mellom beta og forventet avkastning som KVM gir.

🇬🇧 security market line (SML) også skrevet: SML

Egenkapitalkostnad

kE Kap. 3

Eiernes avkastningskrav; fra KVM med egenkapitalbeta β<sub>E</sub>.

🇬🇧 cost of equity også skrevet: rE, ke

Gjeldskostnad

kG Kap. 3

Kreditorenes avkastningskrav; etter skatt k<sub>G</sub>(1 − s).

🇬🇧 cost of debt også skrevet: rD, kd

Totalkapitalkostnad

kT = wEkE + wGkG(1 − s) Kap. 3

Veid gjennomsnitt av egenkapital- og gjeldskostnaden med markedsbaserte andeler.

🇬🇧 weighted average cost of capital (WACC) også skrevet: WACC, rWACC

Sikkerhetsekvivalent

Kap. 1

Det sikre beløpet investoren verdsetter likt som en usikker kontantstrøm.

🇬🇧 certainty equivalent også skrevet: CE

Langsiktig finansiering (kap. 4–5)

Kapitalstruktur

Kap. 4

Sammensetningen av gjeld og egenkapital på balansens høyreside.

🇬🇧 capital structure

Egenkapital

E Kap. 4–5

Markedsverdien av eiernes krav på selskapets kontantstrøm.

🇬🇧 equity også skrevet: EK

Gjeld

G Kap. 4–5

Markedsverdien av kreditorenes krav. NB: boken bruker G, ikke D.

🇬🇧 debt også skrevet: D

Gjeldsgrad

G/E Kap. 6

Gjeld pr. krone egenkapital. Skilles strengt fra gjeldsandel.

🇬🇧 debt-equity ratio også skrevet: D/E

Gjeldsandel

G/(E+G) = wG Kap. 5–6

Gjeld pr. krone totalkapital; ligger mellom 0 og 1.

🇬🇧 debt ratio også skrevet: D/V

Obligasjonspris

P0 Kap. 5

Nåverdien av obligasjonens kupongrenter og pålydende, diskontert med markedsrenten (uttrykk 5.1).

🇬🇧 bond price også skrevet: B, PV

Pålydende

M Kap. 5

Beløpet obligasjonen tilbakebetaler ved forfall og som kupongrenten regnes av.

🇬🇧 face value / par value også skrevet: F, FV, par

Kupongrente

rk Kap. 5

Den avtalte rentesatsen: årlig rentebetaling = r<sub>k</sub> · M.

🇬🇧 coupon rate også skrevet: c

Effektiv rente

r Kap. 5

Internrenten på obligasjonens kontantstrøm — dagens markedsrente på tilsvarende lån.

🇬🇧 yield to maturity også skrevet: y, YTM

Rentens terminstruktur

Kap. 5

Sammenhengen mellom effektiv rente og løpetid for ellers like obligasjoner.

🇬🇧 term structure of interest rates også skrevet: yield-kurve, rentekurve

Spotrente

0rT Kap. 5

Dagens rente for en plassering med forfall på tidspunkt T.

🇬🇧 spot rate også skrevet: r(0,T)

Implisitt terminrente

t−1ft Kap. 5

Fremtidig ettårsrente avledet fra dagens spotrenter (uttrykk 5.4).

🇬🇧 implied forward rate også skrevet: ft, f(t−1,t)

Durasjon

D Kap. 5

Nåverdiveid gjennomsnittlig tilbakebetalingstid; mål på obligasjonens rentefølsomhet. Oppgis i år.

🇬🇧 (Macaulay) duration også skrevet: Mac D

Konvertibel obligasjon

KO Kap. 5

Obligasjon pluss rett (ikke plikt) til å bytte kravet fra gjeld til aksjer.

🇬🇧 convertible bond også skrevet: CB

Tegningsrett

Tn = (P0 − Pe)/(N + 1) Kap. 5

Gamle aksjonærers omsettelige rett til å kjøpe nye aksjer; verdien kompenserer kursfallet ved emisjonsrabatt.

🇬🇧 subscription right også skrevet: right

Emisjon

Kap. 5

Salg av nye aksjer; tilfører selskapet egenkapital i førstehåndsmarkedet.

🇬🇧 share issue også skrevet: rettet emisjon = private placement; offentlig emisjon = public offering

Aksjesplitt

Kap. 5

Flere aksjer med lavere pålydende; ingen kontantstrøms- eller formueseffekt.

🇬🇧 stock split også skrevet: omvendt splitt = reverse split

Fondsemisjon

Kap. 5

Bokføringsmessig overføring til aksjekapital (friaksjer/tilskriving); ingen kontantstrømseffekt.

🇬🇧 bonus issue også skrevet: scrip issue

Kapitalstruktur og verdi (kap. 6–9)

Investeringsbeta

βI Kap. 6

Systematisk risiko i selskapets eiendeler (forretningsrisiko); β<sub>I</sub> = w<sub>E</sub>β<sub>E</sub> + w<sub>G</sub>β<sub>G</sub> (uttrykk 6.1).

🇬🇧 asset beta / unlevered beta også skrevet: βA, βU

Egenkapitalbeta

βE Kap. 6

Eiernes systematiske risiko; stiger med gjeldsgraden: β<sub>E</sub> = β<sub>I</sub> + (β<sub>I</sub> − β<sub>G</sub>)G/E.

🇬🇧 equity beta / levered beta også skrevet: βL

Gjeldsbeta

βG Kap. 6

Kreditorenes systematiske risiko; null når gjelden er risikofri.

🇬🇧 debt beta også skrevet: βD

Finansieringsrisiko

Kap. 6

Den ekstra risikoen eierne bærer fordi selskapet er delvis gjeldsfinansiert; null ved 100 % egenkapital.

🇬🇧 financial risk også skrevet: leverage risk

M&M-1

M&M-1: kT = kU Kap. 7

Uten skatt og andre imperfeksjoner er selskapsverdien (og totalkapitalkostnaden) uavhengig av gjeldsgraden.

🇬🇧 Modigliani–Miller proposition I også skrevet: MM I

M&M-2

kE = kU + (kU − kG)G/E Kap. 7

Egenkapitalkostnaden stiger lineært med gjeldsgraden så lenge gjelden er risikofri (uttrykk 7.5).

🇬🇧 Modigliani–Miller proposition II også skrevet: MM II

Kapitalkostnad i gjeldfritt selskap

kU Kap. 7

Egenkapitalkostnaden i et selskap uten gjeld med samme investeringsrisiko.

🇬🇧 unlevered cost of capital også skrevet: rU, ρ, rA

Verdi av selskap uten gjeld

VU Kap. 7–8

Selskapsverdien ved 100 % egenkapitalfinansiering.

🇬🇧 unlevered firm value

Verdi av selskap med gjeld

VM = VU + sG Kap. 8

Selskapsverdien med gjeld; med selskapsskatt er verdien V uten gjeld pluss skatteskjoldet sG (uttrykk 8.6).

🇬🇧 levered firm value også skrevet: VL

Skatteskjold

Kap. 8

Verdien av at gjeldsrenter er fradragsberettigede på selskapets hånd.

🇬🇧 (interest) tax shield også skrevet: renteskattegevinst

Selskapsskattesats

s Kap. 8

Skattesatsen på selskapets overskudd; på investors hånd brukes s<sub>E</sub> (eier) og s<sub>K</sub> (kreditor).

🇬🇧 corporate tax rate også skrevet: τ, Tc

Konkurskostnader

Kap. 8

Direkte og indirekte kostnader ved betalingsvansker som trekker ned verdien av høy gjeldsgrad.

🇬🇧 bankruptcy costs også skrevet: financial distress costs

Avveiningsteorien

Kap. 8

Optimal gjeldsgrad balanserer skattefordelen ved gjeld mot forventede konkurskostnader.

🇬🇧 trade-off theory

Finansieringshierarkiet

Kap. 8

Selskaper foretrekker internfinansiering, deretter gjeld, og ny egenkapital til slutt.

🇬🇧 pecking order theory også skrevet: hakkeordenen

Justert nåverdi

JNV Kap. 9

Verdien av investeringen som 100 % eierfinansiert pluss nåverdien av finansieringsprosjektet den muliggjør.

🇬🇧 adjusted present value (APV) også skrevet: APV

Totalkapitalmetoden

Kap. 9–10

Verdsetter totalkapitalen ved å diskontere fri kontantstrøm med k<sub>T</sub>.

🇬🇧 WACC method også skrevet: FCFF-metoden

Egenkapitalmetoden

Kap. 9–10

Verdsetter egenkapitalen direkte ved å diskontere eiernes kontantstrøm med k<sub>E</sub>.

🇬🇧 flow-to-equity method (FTE) også skrevet: FTE, FCFE-metoden

Gjeldskapasitet

Kap. 9

Hvor mye gjeld et investeringsprosjekt gir grunnlag for.

🇬🇧 debt capacity

Verdsettelse og dividende (kap. 10–11)

Fri kontantstrøm

FKS Kap. 10

Kontantstrømmen fra driften etter investeringer — tilgjengelig for kapitalinnskyterne.

🇬🇧 free cash flow (FCF) også skrevet: FCF, FCFF/FCFE

Sluttverdi

Kap. 10

Verdien ved prognosehorisonten av alle senere kontantstrømmer, typisk med konstant vekst.

🇬🇧 terminal value også skrevet: terminalverdi, TV, horisontverdi

Multiplikator

Kap. 10

Verdsettelse ved å sammenligne prisingsforhold med sammenlignbare selskaper.

🇬🇧 multiple også skrevet: P/E, EV/EBITDA

Dividende

Kap. 11

Kontantutbetaling fra selskapet til aksjonærene av årets eller tidligere års overskudd.

🇬🇧 dividend også skrevet: utbytte

Tilbakekjøp av egne aksjer

Kap. 11

Alternativ til dividende: selskapet kjøper egne aksjer i annenhåndsmarkedet.

🇬🇧 share repurchase / buyback

Signalfunksjonen

Kap. 11

Ledelsen bruker finansielle beslutninger (f.eks. økt dividende) som signal om fremtidig inntjening.

🇬🇧 signaling også skrevet: signalisering, informasjonseffekt

Klientelleffekt

Kap. 11

Ulike investorgrupper tiltrekkes av ulik dividendepolitikk, bl.a. av skattegrunner.

🇬🇧 clientele effect

Opsjoner (kap. 12)

Opsjon

Kap. 12

Verdipapir som gir rett, men ikke plikt, til å kjøpe eller selge en eiendel til forhåndsavtalt pris.

🇬🇧 option

Kjøpsopsjon

K0 (verdi i dag), KT (ved forfall) Kap. 12

Rett til å kjøpe det underliggende aktivumet til innløsningskursen; kontantstrøm ved forfall max[0, (A<sub>T</sub> − I)].

🇬🇧 call option også skrevet: call, C, c

Salgsopsjon

S0 (verdi i dag), ST (ved forfall) Kap. 12

Rett til å selge det underliggende aktivumet til innløsningskursen; kontantstrøm ved forfall max[0, (I − A<sub>T</sub>)].

🇬🇧 put option også skrevet: put, P, p

Innløsningskurs

I Kap. 12

Den forhåndsavtalte prisen opsjonen gir rett til å handle for.

🇬🇧 strike price / exercise price også skrevet: K, X, kontraktspris, utøvelsespris

Aksjekurs

A0 (i dag), AT (ved forfall) Kap. 12

Kursen på det underliggende aktivumet. NB: boken bruker A — S er salgsopsjonens verdi.

🇬🇧 stock price også skrevet: S, S0

Salg-kjøp-paritet

K0 − S0 = A0 − I/(1 + rf) Kap. 12

Arbitrasjesammenhengen mellom kjøps- og salgsopsjoner med samme innløsningskurs og forfall (uttrykk 12.5).

🇬🇧 put-call parity også skrevet: SKP, put-call-paritet

Binomisk modell

ø (oppfaktor), n (nedfaktor) Kap. 12

Opsjonsprising der aksjekursen kan gå opp (ø) eller ned (n) hver periode; verdsettes med sikringsportefølje eller sikringssannsynlighet.

🇬🇧 binomial model også skrevet: u, d (up/down)

Sikringssannsynlighet

q = [(1 + rf) − n]/(ø − n) Kap. 12

Den regnetekniske sannsynligheten som priser opsjonen ved diskontering med r<sub>f</sub> (uttrykk 12.11).

🇬🇧 risk-neutral probability også skrevet: risikonøytral sannsynlighet